2022-06-08 15:49
[导读]巴菲特致股东的信一直被奉为“价值投资的圣经”，2022年巴菲特在信中特别表扬了推动伯克希尔价值上升的“四大巨头”：保险、苹果、BNSF（伯灵顿北方圣达菲铁路公司）、BHE（能源业务）。
事实上，铁路物流是巴菲特最依仗的行业之一。按照持有的市值或者估值来看，铁路运输公司BNSF目前估值约1600亿美元，长期位列巴菲特产业中规模体量价值最高之一，2021年，优质的物流资产为伯克希尔贡献超60亿美元的纯利。
而大洋的另一面，物流行业在政策春风频频吹佛下，迎来发展机遇。资本市场上，物流板块于近日持续走强，新宁物流（300013.SZ）、长久物流(603569.SH)、保税科技（600794.SH）等连续3个交易日涨停。4月13日，嘉诚国际（603535.SH）、圆通速递（600233.SH）、申通快递(002468.SZ)等多股跟涨。
政策频频催化 物流市场刚需凸显
4月10日，《中共中央国务院关于加快建设全国统一大市场的意见》（以下简称《意见》）发布，其中建设现代流通网络、加强应急物流体系建设等内容，引爆物流板块。
《意见》提到大力第三方物流，支持数字化第三方物流交付平台建设，推动第三方物流产业科技和商业模式创新，培育一批有全球影响力的数字化平台企业和供应链企业，促进全社会物流降本增效。
政策指向，券商闻风而动。安信证券研报指出，《意见》提到的反垄断、第三方物流等领域，建议重视和持续关注。有机构解读认为，这将打通堵点、打破地方保护和市场分割，有助于商品要素资源在更大范围内畅通流动，对于物流行业而言，意味着市场空间的进一步扩展以及经营成本的降低。
除了“全国统一大市场”吹暖风外，冷链物流顶层规划出台，物流板块再度爆发。4月12日，交通运输部、国家铁路局、中国民用航空局、国家邮政局、中国国家铁路集团有限公司联合发布《关于加快推进冷链物流运输高质量发展的实施意见》提出，培育龙头冷链物流企业，提升市场集中度。
4月8日至9日国务院副总理孙春兰在上海调研指出，尽快打通物流运输和配送的堵点断点，在做好疫情防控的同时，让更多保供企业和人员返岗投运，有力促进供应链产业链稳定畅通。
在智通财经APP看来，经历了本轮疫情的严峻考验后，物流稳定的重要性愈发凸显，而政策的完善以及物流行业安全服务保障能力也得到切实强化，即使未来疫情反复，发展仍具韧性。
从需求来看，2011-2020年十年间，我国社会物流总额呈增长趋势。到2020年，我国社会物流总额迈上300万亿元新台阶，达300.1亿元。2021年全国社会物流总额335.2万亿元，按可比价格计算，同比增长9.2%，增速恢复至正常年份平均水平。
然而，我国的物流行业仍处于完全竞争的早期阶段，市场集中度远低于欧美国家。根据中国物流与采购联合会数据，2021年中国物流业总收入11.9万亿元，同比增长15.1%。而同样根据中国物流与采购联合会发布了2021年度中国物流企业50强排名来看，这50大物流企业2020年物流业务收入合计13589亿元，仅占中国物流业总收入的11.4%。
根据钟鼎创投的统计，2018年在整车领域，美国前5名的企业约占3.6%的市场份额，中国则不足1%；三方物流领域，美国前5名集中度达到26%，中国不足5%；国际货代领域，美国前5名约占30%的市场份额，中国的该行业还是分散的。只有在快递领域，美国前3名占80%份额，中国前8名占到了85%，格局才基本接近。
而国内物流行业的多、小、散特点发展，必然造成同质化和低质量的无序竞争。但令人尴尬的是物流公司们竞争出来的低价格，并没有转化成全社会层面的低物流成本。2021年，中国物流总费用占GDP百分比高达14.7%。而2020年，日本仅为8.5%，美国仅为7.6%。因此，加快行业整合，构建一个有序成熟的物流市场，成为当务之急。
政府与市场“两手抓” 行业加速整合
2021年12月，经国务院批准，我国以综合物流作为主业的新央企—中国物流集团有限公司正式揭牌成立。这是中国物流领域规模最大的一次整合，同时也意味着物流“国家队”的正式亮相。
作为国务院国资委直接监管的股权元的新央企，中国物流集团自成立起便具有行业内最为顶级的配置：占据仓储优势的中国物资储运集团；拥有全国多个大港口和全国将近40%的高速路运营权的招商局；提供强力铁运保障的中铁路；补齐海空运能力的中远海运和东方航空；以及国际物流业务领先、拥有全球网络的华贸物流(603128.SH)。
海陆空齐聚的中国物流集团业绩亮眼，截至2021年末，公司实现营业收入约1900亿元，在岗职工2.18万人；2021年集团合并口径营业收入同比增长41.6%，经营性利润增长33.2%。
除了政府出手助力行业整合之外，市场力量也不容小觑。典型者包括顺丰控股(002352.SZ)先后收购DHL中国业务、嘉里物流(00636)，极兔在2021年收购百世、以及今年3月份的京东物流(02618)收购德邦股份(603056.SH)。
龙头纷纷通过收并购，表明市场发展的逻辑在于企业由规模效应向平台逻辑转化。因为在强规模效应阶段，通过扩产-降价-获量-降本形成正向循环，是快速发展壮大的最优策略，但也导致服务和产品的单一化和同质化，随着规模效应逐渐变弱甚至逆转，市场整体盈利能力被阶段性压缩，直到落后产能出清，重新均衡，国内快递市场价格战来源于此。
而在平台逻辑下，电商平台竞争从早期的品类、品质、价格等逐渐转向物流和流通的效率，因此会通过自建物流、参股投资、控股并购等方式试图构建自身在物流和供应链上的能力与差异化，间接影响物流公司竞争格局。因此无论是京东收购德邦，补充干线分拨及揽派资源，优化其全网运营能力，还是顺丰收购嘉里物流，为国际业务增加新看点，都是平台逻辑使然。
智通财经APP认为，几大并购的推进，意味着物流行业集中度进一步提升，而龙头份额提升是行业健康、高质量、可持续发展的基础，有望推动我国物流巨头释放潜力。
冷链物流成行业新看点
2022年物流行业的新看点无疑是冷链物流板块，事实上，疫情宅家做饭成为新风尚，生鲜电商率先崛起，带火了冷链物流。水果蔬菜、肉禽蛋品、海鲜水产的低温保鲜配送需求持续扩张，冷链物流迎来了自己的黄金发展期。2020年我国冷链物流市场规模达3832亿元，同比增长13%，冷链需求总量突破2.65亿吨，同比增长13.69%。
除此之外，医疗冷运也是冷链物流的另一大需求点。医药冷链运输较生鲜冷链所要求的条件更为严苛，尤其是疫苗运输的全程都离不开冷链的精准温度控制。根据WHO的统计，全球每年约有50%的疫苗被浪费，其中绝大部分是由于在运输过程中由于温度不达标而损耗。
需求不断扩大，行业规模随之增长。数据显示，近年来，我国冷链物流市场规模快速增长，国家骨干冷链物流基地、产地销地冷链设施建设稳步推进，冷链装备水平显著提升。2020年，冷链物流市场规模超3800亿元，冷库库容近1.8亿立方米，冷藏车保有量约28.7万辆，分别是“十二五”期末的2.4倍、2倍和2.6倍左右。
另一个能够反映行业热度的指标，就是政策的密集程度。2020年一年之内，国家就为冷链物流行业出台了8个扶持政策文件。去年年底，国务院办公厅印发《“十四五”冷链物流发展规划》。规划提出，到2025年，初步形成衔接产地销地、覆盖城市乡村、联通国内国际的冷链物流网络，布局建设100个左右国家骨干冷链物流基地。实施“骨干冷链物流企业培育工程”，培育一批具有国际竞争力的冷链物流企业集团。
顺丰控股、京东物流都是冷链物流龙头企业的“种子选手”。顺丰冷运依靠其庞大的网络物流及自主研发的智慧物流平台，支持业务发展，从而满足配送端的高质量。目前顺丰冷运业务已覆盖食品行业生产、电商、经销、零售等多个领域。主要客户有：全家、双汇、大希地等。2021度冷运及医药业务收入达78亿元，同比增长27.53%，业务保持快速增长。
京东冷链打造从仓储到配送、线上到线下、硬件到软件的定制解决方案，并在冷链运输过程中运用物联网技术，保障运输产品质量。2021年京东大药房“自营药品冷链”已经覆盖全国超过200个城市，有效实现了冷链药品种类的扩充和履约能力的提升。
简言之，乘上生鲜电商和疫苗大规模运输的两列阔车，如今更是迎来了顶层设计的加持，冷链已然“热”起来了，预计到2025年中国冷链物流行业市场规模将达到约4660亿元人民币,先行布局该赛道的龙头企业有望持续获益。
综上所述，目前物流行业有持续利好政策扬帆，行业赛道加速整合为桨，有望驶向新远航
